减半与价格下跌有相关性吗?历史会告诉你的

2020年5月15日10:00:41 发表评论

如果你正在阅读本文,你应该对比特币减半是怎么回事有所了解。作为比特币发行的一部分,矿工每生产一个区块可获得一定数量的比特币奖励。第三次减半后,这个数字将从12.5个减少到6.25个。这意味着每天约有800万美元的比特币消失了。随着时间的流逝,这一数字会迅速增加。

这对比特币的价格意味着什么?

在加密货币领域,似乎大家都在避讳谈论价格。人们通常不会因为他们为什么会在这个圈子里而引起争议,他们对新技术感到兴奋不已,而在提起价格话题时却假装不感兴趣。然而,这种不愿承认价格重要性的想法是存在误导的。Marc Andreessen在他的文章《为什么比特币很重要》( https://a16z.com/2014/01/21/why-bitcoin-matters-nyt/ )中很好地说明了这一点:

目前可能是对的:比特币货币的价值更多地是基于投机而不是实际的支付量,但是,同样的事实是,投机正在为该货币建立足够高的价格,使得支付实际上已成为可能。在实现像Visa那样数量级的支付规模之前,比特币必须物有所值。这是新技术面临的经典的“鸡与蛋”问题:新技术只有价值很高时才值钱。因此,比特币的价值上升部分原因是由于投机推动的,这一事实使得其实用性的实现比原本要快得多。

尽管我们认为试图把握时机或打败市场是低收益的举措,但我们确实认为了解基本面和过去围绕价格展开的一些做法很重要。

与普遍的看法相反,比特币的价格通常在减半后不会立即上涨。

过去两次的减半告诉了我们什么

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首先,到目前为止,比特币减半时价格下跌是惯例,而不是例外。通过分析2012年11月28日和2016年7月9日过去两次减半的价格变化,可以更好地了解第三次减半的走势。反对参考过去两次减半的普遍论点是我们无法从之前两次的数据来推断趋势。这一论点未能解释的是,这这些数据是12年间发生的两次减半产生的,而在这12年中并没有反面的情况出现。

下表是比特币30天平均价格,显示了减半前一年和减半后一年的价格情况。可以很容易地观察到,相比于12个月的价格走势,在减半前后的1、3和6个月中的价格上涨走势是适度的。这意味着减半效应需要很长时间才能显现。

此外,就同一时间段来说,与第一次减半相比,第二次减半时价格变化幅度更小。原因可能与第一次减半和第二次减之间的通胀率增量较小有关。第一次减半通胀率中位数从大约60%变为大约10%,而第二次减半则是从大约10%变为大约%4。对于相同程度的需求,较小的通胀变化需要更长的时间跨度在价格上表现出对这种变化的反应。

减半与价格下跌有相关性吗?历史会告诉你的

如果第三次减半价格走势遵循相同的轨迹(通胀率中位数在4%到1%之间变化),那么我们可能要到2021年中期才能观察到价格的大幅变化。

为什么会这样呢?

尽管有多种因素影响着比特币的价格,但我们认为,Patrick OShaughnessy在推特上援引了一篇匿名文章“为什么减半的结果是熊市”,其中很好地总结了减半的一些重要因素。

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矿工的收入急剧下降(发行量减少了一半),那么难度将部分地降低,但不会完全缓解。效率最高的矿工获得更多的市场份额,低效的矿工则出局。额外的竞争压力意味着:1、矿工要在矿机上投入更多来保持竞争力(他们会卖掉一些比特币来保证投入所需的资金);2、矿工的财务状况更加不稳定,通常会使他们更加厌恶风险,这意味着会将更多的比特币兑换为法币。

如果今天矿工们获利丰厚,那么这些都算不上什么大问题。

但是,许多矿工的利润非常少,在时长2.25年的熊市结束时,他们的整体财务状况(资产负债表)也不太好。

尽管如此,这只是这个难题的一部分。尽管我认为减半是市场下行的一个因素,但这并不意味着价格会下跌。还有许多不相关的看涨因素。

5月12日,第三次减半已经完成,这两天的价格一直是呈上升趋势。但是,请记住,范式转换需要数十年的时间才能完成,这数十年间如何变化并不能用几天内的变动来下结论的。

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